中国证监会拟严罚老虎、富途、长桥，监管重拳背后的三大深层原因

2026年5月22日，中国证监会的一则公告震动了整个金融圈——老虎证券、富途证券、长桥证券因非法跨境展业被立案调查并收到行政处罚事先告知书，拟被没收全部违法所得并处以严厉罚款。其中富途控股拟被罚没约18.5亿元，老虎证券拟被罚没约4.1亿元。消息一出，两家上市公司美股盘前跌幅均超35%。这场历时数年的监管博弈终于进入收网阶段，其背后的原因值得深入剖析。

一、核心红线：无牌经营构成实质性违法
处罚最直接的法律依据是三家机构长期处于“牌照裸奔”状态。根据证监会公告，老虎、富途、长桥境内外相关主体未经中国证监会核准，未取得经营证券经纪业务许可、经营证券融资融券业务许可，却在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益。这一行为直接违反了《证券法》第一百二十条的规定，构成非法经营证券业务。
此外，三家机构还存在非法从事公募基金销售业务和非法从事期货经纪业务的违法行为，分别违反了《证券投资基金法》第九十七条和《期货和衍生品法》第六十三条。这意味着，这些平台在未取得任何境内合法资质的背景下，实质上充当了境内投资者“出海炒美股、港股”的全流程服务商，业务的全面违法性质已成定论。
值得注意的是，监管层此次采取了“穿透式”处罚原则——不仅处罚境内主体，连境外相关主体的全部违法所得也在没收之列。这释放出一个清晰信号：任何试图通过境外架构规避中国金融监管的行为，都将面临法律的终极追责。

二、监管逻辑：从“放水养鱼”到“长牙带刺”
如果说法律依据是直接原因，那么监管逻辑的根本转变则是深层背景。回顾整条时间线可以发现，此次重罚绝非“突击执法”，而是监管层多年循序渐进、从严治理的必然结果。
早在2021年11月，证监会就已集中约谈富途、老虎两家机构的核心高管，明确指出其跨境展业的合规瑕疵。2022年12月30日，证监会正式定性此类业务为“非法经营证券业务”。2023年1月，《证券经纪业务管理办法》落地实施，从制度层面划定了“境内证券业务必须持牌经营”的核心红线。然而，据媒体报道，2025年6月仍有部分平台“死灰复燃”，通过伪造存量证明、为新增客户App“留后门”等手段变相揽客。这种规避监管的行为，直接触发了此次雷霆处罚。
南开大学金融学教授田利辉对此分析指出：“部分境外机构利用境内外监管差异，打‘擦边球’变相揽客展业，不仅规避了我国资本市场准入监管，也绕开了外汇合规、投资者适当性管理等核心规则，极易形成区域性金融风险。”当“提示”和“约谈”无法奏效时，“长牙带刺”的行政处罚便成为必然选项。

三、多部委联动：维护金融安全与投资者权益的全局考量
此次整治的另一大特点是监管规格之高、参与部门之众前所未有。证监会联合工信部、公安部、人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。这说明，打击非法跨境展业已从单一的证券监管上升为国家层面的金融安全行动。
从资金安全角度看，这些平台游离于国内外汇管理体系之外，投资者资金的跨境流动存在被挪用的风险，甚至有投资者反映通过部分平台入金后遭遇境内银行拒收汇回资金的问题。从数据安全角度看，大量境内投资者的身份信息、交易数据、资金流向被境外机构掌握，存在跨境数据传输的安全隐患。从投资者权益保护角度看，这些平台不受境内法律管辖，一旦发生纠纷，投资者维权渠道极为有限。
根据整治方案，将设置两年集中整治期，期间只允许存量投资者进行“单向卖出交易并转出资金”，期满后境外机构须全面关停境内服务。同时，方案明确引导投资者通过港股通、QDII及跨境理财通等合法渠道开展境外投资，实现“堵邪门、开正路”。
结语
此次对老虎、富途、长桥的严厉处罚，是一场迟来的合规“补课”，更是中国金融监管进入“长牙带刺”时代的标志性事件。对于投资者而言，这记重锤敲响的警钟是：远离无牌跨境平台，选择合法投资渠道，才是对自身财富最负责任的选择。而对于整个金融行业，这场历时五年、从约谈到重罚的监管博弈，最终证明了同一句话——合规，是金融业务不可逾越的生命线。