千方科技(002373)：千方科技增资联陆智能交通 车路协同战略加速推进
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-08-23
事件概况
千方科技于2021 年8 月21 日发布公告称，公司拟以自有资金8630 万元向联陆智能交通科技(上海)有限公司(以下简称“联陆智能交通”)增资，获得其38.6476%的股权。联陆智能交通主营业务为提供智能网联、智慧交通、智能驾驶车路协同及智慧出行的相关产品及解决方案。
联陆智能交通由联通与大陆集团共同创立，具备提供车、路、云整套解决方案的能力。联陆智能交通成立于2017 年，是由联通和大陆共同发起设立的创新技术性企业，其主营业务为提供智能网联、智慧交通、智能驾驶车路协同及智慧出行的相关产品及解决方案。1)在车端业务上，公司产品包括了4G T-box、5G/V2X OBU，并已成为东风、长城等整车厂的Tier 1 供应商；此外，公司基于5G 技术的OBU 将于2021年进入市场，目前已获得恒大新能源汽车的定点，并同东风、长城、广汽等主机厂进行深度技术合作。2)在路端业务上，公司产品涵盖了路侧的RSU 与IRU，并已于2019 年底交付安装于长沙市绕城高速，成为我国首条5G/V2X 开放高速公路。3)在云端业务上，公司具备FMS+及特种车辆运营等一系列产品和解决方案，并同一汽解放签订了合作协议。我们认为，联陆智能交通具备核心硬件的产品能力、低成本的供应链保障、全套系统集成及云端系统搭建能力，是目前国内为数不多能够提供车、路、云整套解决方案的企业。
强强联合与大陆汽车实现优势互补，推动汽车智能化和网联化加速发展。本次投资完成后，千方科技持股占比为38.6%，大陆集团持股占比为33.5%，双方将成为联陆智能交通的前两大股东。其中，大陆汽车作为全球领先的Tier 1，在汽车智能化、网联化领域具备一系列核心技术以及深厚的工程经验。网联化方面，大陆汽车具备5G/V2X OBU、ETCOBU、UWB 和数字钥等一系列硬件前装能力；智能化方面，大陆汽车也储备了多项短期有望放量的智能驾驶技术，包括自主泊车、电子地平线、毫米波雷达等；根据公告，大陆汽车后续也将会在上述方面为联陆智能交通提供产品及技术支持。我们认为，公司作为国内头部智慧交通解决方案商，目前更多聚焦于路侧车联网的建设，此次携手大陆汽车实现强强联合，有望实现优势互补，一方面借助大陆汽车在网联化的硬件前装能力，完成车联网从路侧向车端的场景闭环闭环；另一方面积极探索与路端/场端相契合的智能驾驶落地场景，从而推动汽车智能化、网联化加速发展。
车路协同战略稳步推进，形成从路端到车端的完整闭环。
我们认为，公司增资联陆智能交通是其在车路协同领域的重要布局，有望形成从车端到路端的完整闭环。首先，随着国内汽车“新四化”的不断演进，车端网联化、智能化在十四五期间将迎来爆发式发展，以道路网联化和车端网联化相互融合为基础的应用场景有望加速落地。再者，公司通过与大陆汽车的合作，有望打破车、路两条平行赛道的固有壁垒，一方面借助大陆汽车现有的前装技术、经验和产品，以用于完善、升级并扩展联陆智能交通现有的车侧产品，另一方面，得益于此前对于国内交通场景、客户需求有着深刻理解，公司的加入也有利于加速联陆智能交通的拓展速度，进而加大市场占有率。总的来看，我们认为大陆集团与公司具有极高的协同效应，双方可通过优势互补，发挥出“1+1>2”的效果，从而加速车路协同技术融合及应用落地。
投资建议
我们认为，公司是智能交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T带来的商业模式转型，以及整合宇视强化AI 和产品能力，本次注资联陆智能交通更是加速了车端和路侧解决方案的闭环，长期竞争优势有望扩大。公司兼具α与β属性，持续受益产业趋势，未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入109.2/129.3/154.8 亿元，同比增长15.9%/18.5%/19.7%；实现归母净利润12.40/15.21/18.40 亿元，同比增长14.7%/22.6%/21.0%，维持“买入”评级。
风险提示
1)海外疫情恢复不及预期的风险
2)行业数智化转型速度不及预期的风险
3)公司智能交通解决方案落地速度不及预期的风险3)行业竞争格局加剧的风险
万润股份(002643)：业绩略超预期 长期激励助推公司发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-08-23
2021H1 业绩略超预期，Q2 同比、环比大幅增长公司2021H1 营收18.10 亿元(YoY+45.19%)，归母净利润3.01 亿元(YoY+39.15%)，业绩略超预期。2021Q2 单季度营收10.23 亿元(YoY+76.97%，QoQ+30.06%)，归母净利润1.69 亿元(YoY+83.74%，QoQ+28.47%)，单季度营收与利润均创历史新高。受益于欧美疫情缓和带来的需求恢复，2021H1 公司境外、境内分别实现营收14.54 亿元(YoY+51.10%)、3.56 亿元(YoY+25.22%)。公司21H1 毛利率为39.63%(YoY-3.26pct)；费用率为17.57%(YoY-3.16pct)；净利率为18.49%(YoY-1.22pct)。
受益海外疫情恢复，功能性材料、大健康业务营收大增分板块来看，2021H1 公司功能性材料营收13.36 亿元(YoY+38.81%)，毛利率为40.90%(YoY-3.26pct)，功能性材料主要包括液晶材料、OLED 材料、沸石系列环保材料，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，其中子公司九目化学21H1 营收、净利润分别为2.59 亿元(YoY+29.98%)、6926 万元(YoY+16.43%)；大健康业务营收4.63 亿元(YoY+69.59%)，毛利率为36.65%(YoY-2.61pct)，受益于子公司MP 公司快速增长，MP公司从事生命科学和体外诊断产品生产与销售，21H1 营收、净利润分别为3.72 亿元、4403 万元。
推进股权激励计划，助推公司长期发展
公司于7 月16 日发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予621 名激励对象限制性股票2165 万股，授予价格为9.78 元/股。
公司于8 月20 日发布公告，子公司九目化学拟采取增资扩股方式实施员工持股计划。增资认购新增股份不超过1335 万股，占增资扩股后股份总额的比例不超过7.12%；认购价格6.18 元/股，认购完成后仍为九目化学控股股东，持股比例不低于45.33%。
风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
我们预计2021-23 年归母净利润6.46/7.85/9.43 亿，对应EPS 为0.71/0.86/1.04 元，目前PE 为27.9/23.0/19.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。
长电科技(600584)：业绩高增长 星科金朋超预期
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：胡剑/唐泓翼/许亮 日期：2021-08-23
21H1 归母净利润同比增长261%，略超业绩预告公司21H1 实现营收138.19 亿元，同比增长15%，归母净利润13.22亿元，同比增长261%，扣非归母净利润9.39 亿元，同比增长218%。
21Q2 实现营收71.06 亿元，环比增长6%，归母净利润9.36 亿元，环比增长142%，扣非归母净利润5.91 亿元，环比增长70%。
公司聚焦5G 通信、存储、汽车电子等应用领域，海内外重点客户订单需求强劲，各工厂运营管理能力提升推动盈利能力提升。
多点开花，星科金朋盈利高速增长，长电本部表现不俗21H1 星科金朋实现营收7.64 亿美元，同比增长12.61%，净利润0.48亿美元，同比增长47 倍。公司核心客户需求强劲，5G 通信等高附加值领域产品快速成长，带动盈利能力进一步提升。
长电韩国营收5.88 亿美元，同比增长38%，净利润0.11 亿美元，同比基本持平。除星科金朋及长电韩国外，测算长电本部营收同比增长约6%，净利润同比增长约17%，核心客户需求较好，且内部精益生产管理，提升了盈利能力。
力争销售收入大于市场增长，进一步强化人才团队及激励机制建设公司公告下半年展望及主要经营计划：扩大盈利，力争销售收入大于市场增长；加速先进工艺研发和应用服务平台的业务贡献；提升客户价值，强化工厂核心竞争力和成长战略；强化人才团队及激励机制建设，推进法务和合规管理体系和对外合作沟通平台的专业化建设。
封测龙头，下半年迎消费电子旺季，给予“买入”评级公司是典型的行业领域龙头，受益于半导体产业链高景气度叠加国内半导体产业链崛起，随着下半年手机旺季来临，预计21-23 年，净利润25.63/31.70/38.54 亿元，同比97%/24%/22%，对应PE 24/20/16 倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动；
新钢股份(600782)：中报优异且受限产影响较小的钢企 继续推荐
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件/王钦扬 日期：2021-08-23
事件：
新钢股份发布2021 年中报：2021 年上半年，公司实现营业收入546 亿元，同比增长71%；归属于上市公司股东的净利润为 24 亿元，同比增长120%。
点评：
中报业绩表现良好。2021Q2 实现净利润14.3 亿元，同比增长147.4%，环比增长47.7%，略高于此前预告的中值。2021H1 公司深入贯彻落实“管理极简、规模极致、消耗极限”的经营方针，持续优化生产组织，充分释放产线产能，加强科技创新投入，强化对标找差和降本增效，深化内部管理革新，提升管理效率和水平，降低生产成本，提升产品市场竞争力，总体呈现良好发展势头，单季度盈利接近历史最高水平。
板材占比高的优质标的。2020 年公司板材生产能力700 万吨/年，占总产能比例高达70%，位居行业前列。板材类产品自2020 年中以来，充分受益制造业需求回升，价格表现坚挺，毛利弹性更高，公司充分受益。
公司盈利能力始终处于行业前列，我们测算公司2021Q2 吨钢净利润超过600 元/吨，回到历史最高水平区间，且处于行业第一梯队。
受限产影响较小的少数标的之一。公司上半年钢材产量442 万吨，2020年全年粗钢产量909 万吨，对应下半年产量额度467 万吨，即意味着下半年产量环比上半年可能更高，增幅最高可到5.6%，是极少数下半年产量仍有提升空间的企业，相应的公司下半年业绩弹性也更大，业绩表现有望优于同行。
业绩好于我们预期，上调盈利预测。预计公司2021-2023 年实现营收分别为898/946/971 亿元，同比增速分别为24%/5%/3%；基于行业限产叠加铁矿石产能释放，钢价走势明显强于矿价，对应行业毛利大幅扩张，我们将2021/2022 年归母净利由35/40 亿元上调至60/69 亿元，2021/2022/2023 年归母净利润分别为60/69/62 亿元，同比增速分别为123%/15%/-10%，对应的PE 分别为4.1/3.6/4.0 倍。考虑到公司估值明显低于可比公司，公司作为质地优良、吨钢净利行业领先的企业，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期。
华发股份(600325)：销售高增 财务优化
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：任鹤/王粤雷 日期：2021-08-23
盈利能力改善，业绩持续增长
2021 年上半年公司实现营业收入207.7 亿元，同比下降9.2%；归母净利润16.9 亿元，同比增长15.0%。公司报告期内毛利率较去年上半年提升4.98pct 至29.58%，盈利能力持续改善。公司净利同比正增长的原因除毛利率持续改善外，上半年亦处置部分子公司股权产生投资收益3.3 亿元。
销售保持高增，拿地趋于审慎
2021 年上半年公司实现销售面积247.1 万平方米，同比增长40%；实现销售额640.9 亿元，同比增长45%，销售保持高增。2021 年上半年公司新增8 个土地项目，合计计容建筑面积77 万平方米，拿地销售比0.3，拿地趋于审慎。截至2021 年上半年末，公司已进驻全国47 个主要城市，在建面积1746.8 万平方米，待开发土地计容建筑面积583.1万平方米，为公司未来可持续发展提供良好保障。
财务状况持续改善，融资成本下降
公司财务状况持续改善，截至2021 年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为75.2%，较去年同期下降1.5pct；净负债率(含永续债)为130.3%，较去年同期下降48.3pct 个百分点；货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.8 倍，呈显著上涨态势。报告期内，公司融资结构持续优化，平均融资成本也持续下降至5.87%，较去年年末下降0.3pct。
践行“一核两翼”，优化核心竞争力
公司践行“一核两翼”业务战略，以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，打造标杆商业品牌，成为独具竞争力的商业地产综合运营商；并积极向城市更新、设计、营销、装配式建筑、长租公寓等业务领域延伸地产业务产业链，推动主业转型升级。
销售高增，财务优化，维持“买入”评级
预计公司2021、2022 年公司归母净利润分别为33.5 亿元、38.7 亿元，对应EPS 分别为1.58、1.83 元，对应PE 为3.8、3.3X，维持“买入”
评级。
风险
公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
大族激光(002008)：各项业务表现出色 半年业绩实现快速增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/黄瑞连 日期：2021-08-23
事件：公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现营收74.86 亿元，同比增长45.08%；实现归母净利润8.88 亿元，同比增长42.50%，符合市场预期。
2021 年上半年业务多点开花，收入端实现快速增长2021H1 公司实现营收74.86 亿元，同比增长45.08%，其中Q2 实现43.51亿元，同比增长19.23%，Q2 收入增速下降主要是2020 年同期有口罩机收入。公司2021 年上半年收入快速增长，主要系下游需求旺盛，2021H1 各项业务表现出色，分产品看：①消费电子行业专用设备业务实现收入17.33亿元，同比增长44.75%；②大功率激光加工设备业务实现收入13.41 亿元，同比增长68.13%；③PCB 行业专用设备业务实现收入19.02 亿元，同比增长117.75%；④Led、显示面板、半导体光伏、光伏设备分别实现营收3.91、3.89、0.45、0.87 亿元，分别同比360.19%、189.50%、372.03%和42.80%;⑤动力电池行业专用设备实现营业收入2.38 亿元，同比增长440.61%。
期间费用率有所下降，盈利水平稳中有升
2021H1 公司实现归母净利润8.88 亿元，同比增长42.50%，落在先前业绩预告范围内，符合市场预期，2021 年上半年净利率为12.32%，较2020 年同期下降0.16 个百分点，盈利水平稳中有升：①毛利率端，2021H1 整体毛利率37.79%，同比下降2.86 个百分点，我们推测主要系产品结构变化所致，2021H1 机械钻孔设备销量持续增长导致PCB 设备业务毛利率同比下降5.25 个百分点。②费用端：2021H1 公司期间费用率为25.40%，较2020 年同期下降2.39 个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.77、-2.19、-0.45、+1.01pct，费用率的下降有效对冲了毛利率下降对盈利水平的负面影响。
各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲①消费电子设备业务：随着5G 换机进程的推进，消费电子行业景气度和设备需求持续回升。②PCB 设备业务：全伴随着PCB 行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度PCB 行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。③新能源装备业务：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，2021H1 再度中标宁德时代10.03 亿元设备订单。④此外，公司大功率设备涵盖激光切割、焊接等，充分受益制造业整体复苏；公司Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，新业务有望迎高速成长。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润为17.67亿、21.55 亿、25.83 亿，对应PE 分别为25、20、17 倍，考虑到下游景气度持续提升，以及公司业务不断扩张，维持“买入”评级。
风险提示：制造业投资增速不及预期；5G 换机需求不及预期；PCB 扩产不及预期；大功率激光设备持续大幅降价
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